לאחר פרסום רבעון ראשון חלש, אנו ממשיכים בהמלצת "תשואת שוק", כאשר מעל ל-50% מהמכירות של אלביט באים ממדינות המערב שם קיצוצים עמוקים בתקציבי הביטחון הם בלתי נמנעים.
|
$ m, GAAP |
1Q11A |
1Q11E |
D |
delta % |
4Q10A |
1Q10A |
|
Revenues |
620.3 |
673.8 |
-54 |
-7.9% |
798.7 |
618.2 |
|
Ope. Income |
40.9 |
55.6 |
-15 |
-26.4% |
56.7 |
49.2 |
|
Ope. Margin |
6.6% |
8.3% |
|
|
7.1% |
8.0% |
|
Net Income |
27.9 |
43.6 |
-16 |
-35.9% |
43.7 |
49.8 |
|
EPS, $ |
0.65 |
1.01 |
-0.36 |
-36.0% |
1.01 |
1.15 |
אלביט פרסמה רבעון חלש למדי עם מכירות מתחת לצפי ורווחיות תפעולית ברמה הנמוכה ביותר מאז 2007. נקודות האור העיקריות ברבעון היו שמירה על רווחיות גולמית יציבה ועלייה בצבר ההזמנות. עם זאת, יש לציין כי העלייה בצבר אינה מבשרת קפיצת מדרגה משמעותית אלא משקפת צמיחה אנמית למדי - חישבנו בכל רבעון שבו פורסם הצבר, מהי המשמעות מבחינת המכירות לרבעון במהלך 2011:
|
$m |
1Q10 |
2Q10 |
2Q10 |
4Q10 |
1Q11 |
|
Revenues |
510 |
544 |
559 |
490 |
544 |
יש לצפות לשיפור הדרגתי במהלך 2011 מבחינת קצב המכירות וכנראה שגם הרווחיות התפעולית לא תישאר ברמה המאוד נמוכה של הרבעון הראשון (המודל בעמוד הבא). אך אנו שמים את הדגש על הסיכון העיקרי שאנו רואים בטווח הבינוני והארוך, שהוא מצבם הכלכלי של לקוחות אלביט בארה"ב ובאירופה שהיוו כ- 52% ממכירות החברה ב-2010.
מוצרי אלביט אמנם מתאימים לשוק הבטחון העולמי הנמצא במצוקה תקציבית. למשל החברה מתמחה בשידרוגים (המחליפים בניית פלטפורמות חדשות ויקרות), כמו כן מוצרים חכמים בתחומי שרידות, אלקטרוניקה וסגירת מעגלים הם יתרונות מסורתיים של אלביט. המוצרים הם בשלים עם יכולת שדה מוכחת, דבר החוסך זמן וכסף ללקוחות עם תקציבי בטחון מוגבלים.
יש להוסיף כי נראה שהחברה רואה סימני הצלחה בשווקים חדשים וגדולים כמו אוסטרליה וברזיל, שווקים שיכולים לקזז במעט את הקשיים הקיימים בגיאוגרפיות אחרות. ההצלחה הזו היא עדות נוספת ליכולת הניהולית המרשימה של אלביט.
אולם הסיכון הוא שהקיצוצים בתקציבי הביטחון באירופה ובארה"ב עלולים לקרות בכזה קצב שאלביט לא תוכל לפצות עליו בשנים הקרובות. אנו מוסיפים כאן קישור למאמר שפורסם שלשום בוול סטריט ג'ורנל המדבר על הירידה הדרמטית בכוחו של הצבא הבריטי, שביחד עם צרפת מהווה את עיקר הכוח הצבאי המערב אירופאי. לדוגמא, המאמר מספר כי ב-1991 לחיל האוויר הבריטי היו 20 טייסות לפרוס בעיראק. כיום בלוב, נשארו 6 טייסות.
הסיכון החמור יותר מגיע מארה"ב, שהיוותה לבדה כשליש מהמכירות ברבעון הראשון של 2011. אנו מוסיפים כאן קישור.
תמחור – אלביט נסחרת במכפיל רווח של 12.4 לשנת 2011, הנמוך מעט מהממוצע במגזר של כ-13.2, אך חלק מהחברות במגזר הן מטרות רכישה, דבר המצדיק פרמיום. הסיכוי שאלביט תירכש הוא כמובן קטן מאוד.
מחפש קורס מסחר יומי בבורסה?
לוגו: תצלום מסך מאתר אלביט מערכות
אזהרה!
מסמך זה הוכן על-ידי מיטב ברוקראז' בע"מ, בהסתמך על מידע אשר נאסף ו/או מתבסס על מידע הזמין לציבור ממגוון מקורות. מיטב ניהול השקעות בע"מ מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מסמך זה אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות והנסיבות הקשורים בו והדעות המובאות בו, כולן או חלקן, עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת
אין לראות באמור תחליף לייעוץ השקעות המתאים לצרכיו של כל אדם.
.jpg)
