כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
בית ההשקעות מיטב

מיטב: צרפת לקראת הורדת דירוג אשראי

18/12/2011

מרוץ המשוכות הפיסקלי נמשך
על רקע הבעיות הפיסקליות שנמשכו השבוע (ואליהן נגיע בהמשך), דווקא דווחו 2 אירועים חיוביים, אשר עשויים להפחית במעט את גובה הלהבות.

 

האירוע הראשון היה הסכמה בקונגרס האמריקאי (סוף-סוף מסכימים שם על משהו...) על המשך הקלות המס עד אוקטובר 2012. הסיכום בין הרפובליקאים והדמוקרטים מאפשר המשך הפעלת שירותים ציבוריים. בלעדי הסכמה זו חלקם היה פוסק מלפעול.

 

האירוע השני הגיע מאיטליה. הפרלמנט האיטלקי החל באישור תוכנית הצנע של ראש הממשלה החדש מריו מונטי. הבית התחתון הצביע אמון בתוכנית הצנע בהיקף של 30 מיליארד אירו (כ-39 מיליארד דולר). לטובת התוכנית הצביעו 495. 88 התנגדו. ראש הממשלה הקודם, ברלוסקוני ומפלגתו תמכו בתוכנית. למעשה, הצלחת ההצבעה הראשונה מעידה על התמיכה החזקה לה זוכה ממשלתו של מונטי. בשלב הבא, ב-23 לחודש צפויה התוכנית לקבל אישור סופי בסנאט. התוכנית כוללת רפורמה במערכת הפנסיה, מסים על בתי מגורים והעמקת גביית המס.

 

אגב, ואולי אף יותר חשוב מכך, השבוע התבטא מונטי לגבי תוכניותיו לעודד את הצמיחה במשק האיטלקי, אשר בהשוואה לכלכלות הגדולות באירופה (גרמניה, צרפת ואנגליה) נמצאת אולי במצב הקשה ביותר. להערכתנו, רק עידוד הצמיחה יכול להוציא את אירופה בכלל ואיטליה בפרט, מהבוץ בו היא שרויה. על כן, זהו מהלך מבורך.

 

לעת עתה, הסוף, או אפילו ההתייצבות, בכל האמור לתמונה הפיסקלית עוד רחוקים מלקרות (מי שלא שם לב, עברנו לחלק הפחות נחמד...). עדות אחת לכך קיבלנו מסוכנות הדירוג Moody’s אשר הפחיתה את רמת החוב של בלגיה בשתי רמות ל-'Aa3', בעוד שהיא מותירה את תחזית הדירוג של המדינה על שלילי (היינו, צפו להפחתה נוספת בקרוב). עדות אחרת הגיעה מסוכנות Fitch אשר הפחיתה את התחזית הדירוג של צרפת מ"יציב" ל"שלילי". יתר על כן, היא הכניסה מספר מדינות כשבראשן: איטליה, ספרד, בלגיה ואירלנד למסלול של בחינת דירוג מחודשת לקראת הפחתת דירוג אפשרית. היינו להוציא את גרמניה, שלוש המדינות הגדולות בגוש האירו עומדות לפני הפחתת דירוג אפשרית. 


הבעיה המרכזית, לפי Fitch, היא שהאיחוד האירופי לא מסוגל להגיע לכדי פתרון מלא למשבר החובות, הן באופן טכני והן פוליטית. לדעתנו, הבעיה המרכזית היא דירוג החוב של צרפת המהווה צלע מרכזית של ביטחון בגוש האירו.

 

עם זאת, משום מה אנו לא מופתעים מכך...


רווחי הון אג"ח של ממשלת ארה"ב
העובדה כי הדירוג של צרפת כבר אינו יציב כבעבר, הביא לכדי מעבר של המשקיעים לעבר נכסים המוגדרים כחוף מבטחים. כך, התשואה על האיגרת האמריקאית ל-10 שנים ירדה לרמה הנמוכה ביותר זה שלושה חודשים (1.847%), כאשר היא מתקרבת לתשואת השפל של כל הזמנים (1.718%, ב-22/9/11).
איגרת החוב האמריקאית ל-30 שנה רשמה ירידה של 26 נ"ב בתשואה לפדיון לכדי 2.85%. הפער בין האיגרת הזו לבין האיגרת לשנתיים עמד בסוף השבוע על 2.65%, לעומת ממוצע של 3.5% במהלך השנה.

אין ספק כי הפחתות הדירוג באירופה הביאו את המשקיעים לנוע לכיוון האג"ח של ממשלת ארה"ב.
איגרות החוב של ממשלת ארה"ב (בעיקר הארוכות שבהן) מושפעות משני דברים. הראשון – הפעילות הכלכלית. השני – חוף מבטחים. על רקע נתוני הפעילות הכלכלית במשק, אין ספק כי הגורם השני הוא המרכזי ואשר מביא לכדי עלייה במחירה (תשואה נמוכה).

 

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו רווחי הון לאחר דיווח שיצא מהבנק המרכזי הגרמני, לפיו אין סיבה להעברה מיידית של כספים ל-IMF, לשם חילוץ מדינות אירופיות (ה-200 מיליארד אירו). דיווח זה הביא לידי תחושה כי פגישת מנהיגי האירו ב-19 לדצמבר, שבה יוסכם סופית על העברת כספים ל-IMF, עלולה להדחות.

 

כפי הנראה כעת, בהינתן שרמת החוב של המדינות המרכזיות באירופה לא תישאר על כנה (עם דגש על צרפת), נראה כי צפויות להגיע לשווקים חדשות שליליות בשבועות הקרובים. אלו ישמרו על מחירים גבוהים של איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.


אגב, התפתחות דומה התרחשה גם בקרב איגרות החוב של ממשלת גרמניה אשר נסחרו בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 1.846% (טווח של 10 שנים לפדיון), הנמוכה ב-30 נ"ב מאשר היו שבוע לפני כן. בצד השלילי, נציין דווקא את איגרות החוב איטליה אשר נסחרו בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 6.505%, הגבוהה ב-21 נ"ב מאשר היו בה ביום ו' הקודם. יתר על כן, טווח התשואה לפדיון במהלך השבוע היה רחב בין 6.3% לכדי 6.85%.

 

על רקע משבר החובות הנמשך, אנו מוצאים כי איגרות החוב הקונצרניות  האמריקאיות בדירוג איכותי, במח"מ של 4 שנים, הן המתאימות ביותר לאחזקה בתקופה הנוכחית.


האינפלציה בעולם המפותח הגיעה - לשיא צפויה התמתנות
במהלך 2010 וגם ב-2011 נרשמה בקרב המדינות המפותחות עלייה בסביבה האינפלציונית. הסיבה לעלייה באינפלציה בכל אחת מהשנים הייתה שונה.

 

בשנת 2010 נרשמה עלייה במדדי המחירים על רקע התייקרות של חומרי הגלם (מיוני 2010 ועד אפריל 2011). בשנת 2011, הושפעו מדדי המחירים לצרכן, במידה רבה גם מצעדי הצנע שהפעילו ממשלות. צעדים אשר באו לידי ביטוי בהעלאת שיעורי המס העקיף, שהביא באחת להתייקרויות של מוצרי צריכה שונים במשקים אלו.

 

כפי הנראה. מרביתם של הצעדים הפיסקליים כבר שייך להיסטוריה, לכן ישנו סיכוי סביר כי האינפלציה במשקים המפותחים צפויה להתמתן בחודשים הקרובים. זאת, בדומה להתפתחויות הנרשמות במשקים המתעוררים (להתייחסות לגבי האינפלציה במשקים מתעוררים, ראו את הסקירה הקודמת).

אולי, עדות ראשונה להתמתנות\התייצבות האינפלציונית ראינו במדד נובמבר בגוש האירו שעלה ב-0.1%, לאחר 0.3% באוקטובר.

הדפסשלח לחברהוסף תגובהצור קשר  הדלק בהZרקור
סקירות נוספות
מיטב: צרפת לקראת הורדת דירוג אשראי, 18/12/2011
מיטב: באוצר יעשו הכול בכדי לא לאבד את האמינות הפיסקלית, 12/12/2011
מיטב: רבית דצמבר צפויה לרדת ל - 2.75%, 24/11/2011
סיכום מדד ספטמבר: מחירי הפירות צנחו, השכירות התייכרה, 18/10/2011
מיטב: העודף בחשבון השוטף מצטמצם, 19/06/2011
מיטב: יפן עומדת בפני הורדת דירוג, 29/05/2011
מיטב לקראת החלטת הרבית לחודש יוני: הריבית צפויה לעלות ולהגיע לרמה של 3.25% , 20/05/2011
מיטב בית השקעות על אלביט: מה יפצה על הקיצוץ בתקציבי הביטחון בארה"ב ובאירופה?, 19/05/2011
מיטב בית השקעות: 85% מהמשקיעים צופים שמיטת חובות ביוון- סקירה עולמית , 15/05/2011
מיטב: המשבר האירופי רחוק מלהסתיים, 8/05/2011
Next Page  [6-10]...[41-42]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.