כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
בנק הפועלים

גיוס אג"ח ממשלתי דולרי ללא ערבויות

19/03/2009

אגרות חוב שקליות – מגמה קצרת טווח

גיוס אג"ח ממשלתי דולרי ללא ערבויות

אמש, הוציא לפועל משרד האוצר הישראלי הנפקה של אג"ח ממשלתיות ל- 10 שנים המיועדות למשקיעים זרים. מדובר, בגיוס ההון הגבוה ביותר שביצעה מדינת ישראל מאז ומעולם, ללא ערבויות של ממשלת ארה"ב. על פי נתונים ראשוניים של תוצאות ההנפקה, נרשמו ביקושי יתר לאגרות החוב, אשר הסתכמו בכ- 12 מיליארד דולר, למול היקף גיוס כולל של כ- 1.5 מיליארד דולר. המרווח הצפוי בהנפקה לעומת אגרת החוב האמריקנית המקבילה עמד על כ- 260 נקודות בסיס. עם זאת, בעקבות החלטת ה- Fed להתערב בשוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב, חלו עיכובים בתהליך תמחור ההנפקה.

העדפה לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד

לאור העלייה החדה בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון, שהגיעו לרמה גבוהה מ-2% לטווחים של 4 שנים ומעלה, ובהתחשב בכך כי האינפלציה בשנה הקרובה עשויה להסתכם בכ- 0.3%, אנו סבורים כי יש להמשיך ולהעדיף את האפיק השקלי על פני המדדי.

מק"מ  - מומלץ (במינון נמוך)

תשואות המק"מ לשנה התייצבה על 1.1% ומשקפת הסתברות נמוכה להורדת הריבית בחודשים הקרובים. ביום ב' תפורסם הריבית לחודש אפריל אשר עפ"י תחזיות הבנק צפויה להישאר ברמתה הנוכחית, 0.75%. בשל התנודתיות הגבוהה המאפיינת אפיקי השקעה אלטרנטיביים (מניות + קונצרני) אנו סבורים כי המק"מ בתשואתו הנוכחית 1.1% ראוי להשקעה עבור משקיעים המבקשים השקעה ב"נכסים בטוחים".

גילונים – מומלצים

כחלק ממדיניות של ניהול מח"מ השקעה קצר והקטנת רמת הסיכון, אנו ממליצים על השקעה בגילונים. יחד עם זאת, בשל תוספות התשואה הנמוכות הגלומות בגילונים הקצרים, אנו ממליצים להתמקד בסדרה הארוכה (817) אשר מגלמת תוספת תשואה של 0.4% מעל המק"מ האחרון. בשבוע הקרוב צפויה הנפקה של גילון זה, בהיקף של 250 מיליארד ₪.

שחרים – מומלצים במח"מ עד 3 שנים

תוכנית הפד לרכישת אג"ח ממשלתיות הובילה לירידת תשואות מרמה של 2.96% ל 2.53%  באגרות החוב ל- 10 שנים של ממשלת ארה"ב. מהלך זה פתח מרווח גדול בין האיגרת האמריקנית והשחר ל- 10 שנים לכדי 2.3% (לעומת 2% לפני שבוע), מרווח זה השפיע על המסחר ביום חמישי. השחרים ריכזו מחזורים גבוהים ועלו בכ – 1% כך שבסוף היום חזר המרווח ל 2% בקירוב.

אנו סבורים כי שני גורמים מרכזיים עשויים לתמוך באפיק השקלי בתקופה הקרובה:

• ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון עומדות להערכתנו ברמה יחסית גבוהה (מעל 2%), בהתבסס על הערכות כי סביבת האינפלציה  בתקופה הקרובה תמשיך להיות נמוכה.

• הערכות בשוק כי בנק ישראל צפוי לשנות את תמהיל הרכישות בשוק המשני.

לאור האמור ובהתחשב בתנודתיות המאפיינת את האגרות הארוכות אנו ממליצים לנהל מח"מ השקעה בינוני (3-4 שנים) באפיק השקלי.
 
אגרות חוב צמודות מדד - מגמה קצרת טווח

מדדי קצר- ( עד 3 שנים)  - אינו מומלץ להשקעה

בדומה לתחזיות המוקדמות של הבנק, מדד המחירים לצרכן ירד בחודש פברואר ב- 0.1% ומסכם ארבעה חודשים של ירידת המדד בכ– 1.3%. עפ"י תחזית הבנק, האינפלציה לשניים עשר החודשים הקרובים צפויה להיות נמוכה מיעד המחירים ולהסתכם ב- 0.3% בלבד. לעומת זאת, ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ל- 12 חודשים הוסיפו להתרחב במהלך בשבוע האחרון, לכדי  0.8% (לעומת 0.7% בשבוע שעבר). לפיכך,  אנו סבורים כי אפיק זה אינו מומלץ להשקעה.

מדדי בינוני - (4-7 שנים) –אטרקטיביות נמוכה

מחד, מדיניות האוצר בשמירה על תמהיל הנפקות מוטה שקלים, בשילוב העדר הנפקות אג"ח קונצרניות, מקטינה את היצע אגרות החוב הממשלתיות הצמודות ומחזקת את מעמדן. מנגד, עליות השערים בצמודים הבינוניים והתרחבות ציפיות האינפלציה הגלומות בהם ,לרמה גבוהה מ- 2%, מפחיתות את כדאיות ההשקעה ברכיב זה. לפיכך, אנו סבורים כי יש להקטין את משקלו של הרכיב הצמוד הבינוני לטובת האפיק השקלי.

באגרות החוב הקונצרניות אנו ממליצים על אגרות החוב בדירוגים גבוהים ומדגישים כי משקלו של הרכיב הקונצרני צריך להיות נמוך בהשוואה לרכיב הממשלתי הצמוד, על רקע רמת הסיכון והתנודתיות הגלומה באפיק זה.

מדדי ארוך-  (מעל 7 שנים) -  אינו מומלץ

לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות הגלומות (מעל 2%) ולאור החשש מעליה בגרעון, הצמודים הארוכים פחות אטרקטיביים להשקעה.

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.