בפסגות פסימיים ביחס לסלקום: מחיר המנייה עדיין אינו משקף את ההרעה העתידית הצפויה

פסגות משיקים הבוקר (ד') סיקור מחדש למניית סלקום בהמלצת מכירה ובמחיר יעד 66 ₪.

חברת סלקום הינה חברת הסלולר הגדולה בישראל, בעלת 3.4 מיליון מנויים ונתח שוק של כ- 34%. לאחרונה השלימה את רכישת נטוויז’ן המספקת שירותי אינטרנט וטלפוניה.

המלצת המכירה מתבססת על השיקולים הבאים:

צפי להחרפת התחרות והמשך שחיקה ב ARPU וברווחיות בעקבות כניסת המפעילות החדשות ושחקניות MVNO מחד, וביטול קנסות היציאה, מאידך.

שוק רווי ושיעור חדירה מהגבוהים בעולם מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי.

מעבר לטלפונים חכמים תומך בתוצאות החברות ומהווה כלי שימור לקוחות בטווח הקצר. עם זאת, מהווה גורם צמיחה שלילי ששומט את הקרקע ממנוע הצמיחה המרכזי של השנים האחרונות (שירותי התוכן) לנוכח מעבר לשירותי תקשורת מבוססי IP ורכישת תכנים חינם. שירותים אלו מתחרים גם במוצרי הליבה של חברות הסלולר (שירותי ה- VOICE ו SMS).

החומות המבוצרות שהגנו על חברות הסלולר תקופה ארוכה מתפוררות. השינויים בענף מובילים את החברות לאזור חדש ולא מוכר, בו הן הופכות ממובילות למובלות בעלות מוצר גנרי נעדר יתרון תחרותי מלבד המחיר. יתר על כן, תשתיותיהן צפויות לסייע לכניסת המתחרים בעקבות התקנות החדשות בעניין שיתוף אתרים ונדידה פנים ארצית.

במחצית הראשונה של השנה רשם ה ARPU של החברות ירידה חדה על רקע הפחתת הקישוריות והתגברות התחרות בענף. למרות הירידה שנרשמה, עדיין בהשוואה למדינות מתפתחות ה- ARPU שלהן גבוה. אנו צופים המשך שחיקה ב ARPU גם בשנים הקרובות.

המציאות הקשה בה פועלות חברות הסלולר בימים אלו הובילה אותן לפתוח את המגירות ולהוציא מהן תוכניות פעולה חלופיות. אלו הולידו רכישת חברות מתוך הכרח ולא בהכרח ברמות מחירים אטרקטיביות. רכישות אלו צפויות להוביל ליצירת קבוצות תקשורת ויצירת באנדלים.

מכפיל EV/EBITDA לשנת 2011 עומד על 5.5 בדומה לרמות המכפילים ההיסטוריים שאפיינו את המנייה בשנים האחרונות גם בתקופות בהן האופק היה חיובי ולא שלילי.

מעלות שינתה את אופק התחזית של החברה מיציב לשלילי על רקע העלייה ברמת המינוף והעלייה ברמת התחרות בענף. סלקום מדורגת בדירוג AA.

 שורה תחתונה: על אף הירידות החדות שנרשמו במניות סלקום בתקופה האחרונה, להערכת פסגות מחיר המנייה עדיין אינו משקף את ההרעה העתידית הצפויה, לנוכח החרפת התחרות והשינויים העתידיים בענף.

מחפש קורס בשוק ההון? כל מכללות שוק ההון בארץ- לחץ כאן