כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
אפסילון בית השקעות

העיקר שהצמחוניים מרוצים

3/08/2009

הדבר המפתיע ביותר במדד האחרון הוא שלא היה גורם אחד ובודד שהשפיע עליו. המדד האחרון עלה הרבה מעבר לכל התחזיות מאחר וכמעט כל פריטי המדד עלו. טוב, לא הכל. למשל, שכר הדירה ירד ב 0.3%.  שוכרי הדירות מעולם לא היו מרוצים כל כך. 

גם הצמחוניים מאוד מרוצים מהמדד לאחר שמדד הפירות והירקות ירד ב 3.6%.  אבל חוץ מהצמחוניים ושוכרי הדירות, תתקשו מאוד למצוא מרוצים נוספים. אחרי שהסתיים החלק הבידורי אפשר להתפנות לחלק הרציני. 

החלק הזה מעט מטריד. עליית המחירים בחודש יוני הייתה רוחבית, וזה עוד לפני התרומה שתהיה להעלאות המחירים היזומות (מע"מ, מים, מס ירוק וכו') בחודשים הבאים.  אם זה היה מסתיים רק בהשפעה הטכנית שיש לאותם גורמים, ניחא.  אבל במדד חודש יוני לא מורגש עדיין אפילו קמצוץ מההתעוררות החדה של שוק הנדל"ן.  כפי שכתבנו בשבוע שעבר, הדיווחים ממשרדי המכירות באתרי הבנייה מדברים על היקף מכירות שכמותו לא נחזה בארץ מזה שנים.  כמה זמן ייקח עד שאותו גל יבוא לידי ביטוי במדדים ? חודש? חודשיים?  ממש לא משנה.  כשהקונים מגיעים בהמוניהם, עליות המחירים מגיעות יחד איתם.

אבל בנק ישראל מעדיף למתוח את קפיץ האינפלציה עד הסוף. כמות הכסף עלתה מתחילת השנה בכ 50%, המשק מתחיל להראות סימני התאוששות, הריבית הריאלית שלילית ונמצאת איפה שהוא בין 1.5%- ל 2.5%- (תלוי מה תחזית האינפלציה שלכם) ובנק ישראל מרגיע את כולם באומרו בהודעת הריבית האחרונה שזו תישאר ברמתה הנוכחית עוד זמן רב. הקלישאה אומרת שכשמישהו אומר לך להירגע, זה הזמן להילחץ. חברים, השוק נמצא בחוסר שיווי משקל ברור.  בנק ישראל עצמו העלה את תחזית האינפלציה שלו ל 2009 ל 2.5%.  אם כך, מדוע הוא אינו מאותת לפחות על כך שהוא עומד להגיב ? האם הבנק המרכזי מחכה שהאינפלציה תתמתן בחצי השני של השנה ? כיצד יתכן שהאינפלציה תחזור להתמתן כשכל התחזיות (כולל כמובן זו של בנק ישראל) מדברות על חזרה הדרגתית לצמיחה ?

שיווי המשקל יחזור לשוק כאשר בנק ישראל יעלה את הריבית במידה מסויימת (אפילו אם במינון נמוך של רבע/חצי אחוז) רק בשביל להראות לשוק שהוא נמצא בשליטה.  עדיף שהכלב יכשכש בזנב מאשר שהזנב יכשכש בכלב.  ברגע שהשוק יראה שבנק ישראל מתנער מהמטריצות והתיאוריות שמכשילות את הבנקים המרכזיים פעם אחר פעם, יש סיכוי סביר שהציפיות האינפלציוניות תתמתנה, הריביות לטווח ארוך יתייצבו ושיפועי העקומים יתמתנו. עד אז, נמשיך לחזות בצמודים קצרים שנסחרים בתשואה שלילית בשל החשש ההיסטרי מאינפלציה ובעקומים תלולים שמבטאים אובדן שליטה לטווח ארוך.

ההיסטוריה מלמדת שלאחר כל פעם שבנק ישראל ביצע מהלך חד, בין של העלאת ובין של הפחתת ריבית, הציפיות השתנו יותר מהריביות.  זאת אומרת שרק לאחר העלאת הריבית יש סיכוי שהציפיות האינפלציוניות תתמתנה, בעוד שהתשואות כבר מזמן מגלמות עליית ריבית. רק העלאת ריבית תחזיר אותנו לשקלים הארוכים.  עד אז, רמת העצבנות בטווחים הארוכים תמשיך להיות רבה והתגובות לכל נתון שיתפרסם תמשכנה להיות חדות.  לא סיטואציה אידיאלית לאנשים רגועים כמונו.

מבלי שכמעט נשים לב, תקציב המדינה אושר השבוע בכנסת תוך שינוי מהותי לעומת הצעת התקציב שאושרה בממשלה. 

הפחתות המיסים נדחו בשנתיים.  עכשיו יש מקורות לבזבוזים האחרים.  זה לא תקציב אידיאלי, אבל דחיית הפחתות המיסים תסייע לממשלה לחזור לתוואי היורד של הגרעון בעוד שנתיים, ומסירה לפי שעה את החשש מפני הפחתת הדירוג של ישראל (חברים טובים שלנו, S&P כבר הודיעו שהם מאשררים את הדירוג).

עמידה ביעדי הגרעון של 2011 תלויה עתה בצמיחת הכלכלה הגלובלית. בעצם, מי לא ?

כל זה אומר שלפחות עד 2011 עדיף לעבוד בנמלים, חברת חשמל ומשרד הביטחון. מי צריך רפורמות כשהמסגרת התקציבית נשמרת ?

חם בשוק האנרגיה

הנפט הצית כבר לפני תקופה ארוכה את אחת השאלות הבוערות ביותר שנמצאות כיום על שולחנם של לא מעט אנליסטים ברחבי הגלובוס - שאלת המחיר ונקודת שיווי המשקל של הזהב השחור, לגביהם הדעות חלוקות עד מאוד ועומקו של הויכוח בה כמובן לידי ביטוי בסקלה הרחבה של תגי המחירים העתידיים שמוצמדים לסחורה זו.

העלייה החדה במחיר הנפט, אך לא מזמן, הובילה אותו בחזרה אל למעלה מ- 70 דולר וגילמה הכפלה במחיר לעומת מחיר השפל.  ניגודיות זו יכולה הייתה להעלות  סימני שאלה רבים מאוד, אילולא הידיעה שהצניחה ל- 35 הייתה מרמה של 140 דולר והידיעה שהתהפכות המגמה נבעה בין היתר מהתמתנות החששות לגבי גורל הכלכלות המערביות על רקע התייצבות מסוימת שנרשמה במערכת הפיננסית.

אלו מצמצמים את מספר סימני השאלה, כאשר גם אלו שנשארו ניתן לפתור במספר נימוקים משכנעים והם אף יכולים להסביר במידה מסוימת את המגמה העתידית:

כושר התפוקה העודף בעולם

כושר התפוקה העודף נמצא ברובו בידי מדינות אופ"ק (ובעיקר בידי ערב הסעודית) השולטות בעזרתו בתפוקת הנפט העולמי ובמחיריו. זה האחרון רשם ברבעון הראשון של השנה הנוכחית גידול משמעותי לרמה של 4 מיליון ח/י. עלייה זו מצביעה על הירידה שנרשמה בייצור הנפט בעיקר על ידי ארגון אופ"ק על רקע המשבר הפיננסי ומסבירה חלק מהעלייה שנרשמה במחירי הנפט. לשם השוואה, בשנת 2002 כושר התפוקה העודף של אופ"ק רשם שיא של 5 מיליון ח/י על רקע צניחת מחירי הנפט לרמה של 26 דולר לחבית, לא כל כך רחוק ממחיר הנפט ברבעון הראשון שהגיע להזכירכם ל- 33 דולר לחבית בנקודת המינימום. מאז ועד אמצע 2008 נרשמה ירידה בכושר התפוקה העודף עד לרמה של 1 מיליון ח/י  כאשר ברקע זינקו מחירי הנפט לשיא של 140 דולר לחבית.

עם זאת, לאחרונה נצפות מדינות אופק מגדילות שוב את הייצור על רקע העלייה במחירי הנפט ומצמצמות את כושר התפוקה העודף.

המיתון הכלכלי

עפ"י תחזית IEA (הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה) הביקוש העולמי לנפט אינו צפוי להתאושש בקרוב וצפוי לרדת בכ- 2% לכ- 83.2 מיליון ח/י ב- 2009 כאשר במדינות המתועשות נרשמה עלייה ברמת המלאים על רקע הירידה בפעילות המגזר התעשייתי (כך למשל, בתעשיית הפלדה שהינה צרכנית האנרגיה מהגדולות בעולם נרשמה ירידה של 23% בייצור התעשייתי ברבעון הראשון של השנה).

למרות אלו מחירי הנפט מגלמים את הציפיות העתידיות הנובעות בעיקר מהתייצבות שנרשמה במערכת הפיננסית המערבית ונראה כי הנתונים הקיימים סימנו כבר את התחתית.

סין – הקטר שיוביל את הביקושים לאנרגיה בשנים הקרובות

תמיכה נוספת ואולי החשובה ביותר קיבל הזהב השחור מסין על רקע העלייה שנרשמה בביקוש לנפט בחודש אפריל, עלייה של 13.6% ביחס לחודש המקביל אשתקד.

נציין כי להערכתנו כלכלת סין צפויה להיות הקטר שמוביל את הביקושים לאנרגיה בשנים הקרובות. סין מדורגת מספר 2 אחרי ארה"ב בצריכת אנרגיה כאשר היא מהווה 75% בלבד מצריכת האנרגיה בארה"ב בעוד בסין האוכלוסייה מונה פי 4 תושבים מארה"ב. נתון זה בהחלט מסביר את העובדה שלמרות שסין מדורגת מספר 2 בעולם בצריכת האנרגיה היא נמצאת במקום 144 בצריכת האנרגיה לנפש בעוד ארה"ב ממוקמת במקום העשירי.  כלומר פוטנציאל הצמיחה בסין מגלם מכפילי צמיחה גבוהים מאוד בצריכת האנרגיה של הסינים. בשנת 2010 הביקוש לנפט צפוי להגיע בעיקר מסין ובסה"כ כ- 65% מסך תחזית הגידול העולמי. מתבקשת מכך להסיק מסקנה אופרטיבית: אם אתם מעוניינים לדעת מה קורה עם מחירי הנפט תסתכלו מקרוב על הנעשה בכלכלת סין!

התמתנות שנרשמה בעלייה במלאי הנפט הגולמי בארה"ב – נקודה או מגמה?

עליית המלאים של נפט גולמי נמשכה ברביע הראשון של השנה כאשר במקביל המשיכו מחירי הנפט לרדת. מגמה זו התהפכה בחודשים האחרונים  והיא נתמכה בעליית מחרי הנפט בעולם. נתון זה יכול להוות סממן נוסף לגבי ההתמתנות במשבר הכלכלה האמריקאית ויש לעקוב אחריו כנתון המורה את מגמת מחירי הנפט בעולם.

הביקושים לנפט בטווח הארוך

הסתכלות לטווחים ארוכים יותר מעלה כי התחזית האופטימית ביותר מגלמת גידול בביקוש לנפט ל- 125 מיליון ח/י והפסימית ביותר 100 מיליון ח/י וזאת עד 2030. כלומר צמיחה של 18% - 47% או צמיחה של 0.8% - 2% בשנה ולפי תחזית IEA, "סוכנות האנרגיה הבינלאומית" כ- 1.6% בממוצע שנתי. נציין כי ב- 4 השנים האחרונות צמח בממוצע הביקוש לנפט בכ- 0.9%.

לסיכום, אנו מעריכים שהביקוש לנפט (ולמוצרי אנרגיה נוספים) ימשיך לעלות בשנים הקרובות, בעיקר מצידן של המדינות המתפתחות ובראשן סין.  להערכתנו זוהי מגמה ארוכת טווח שתימשך שנים רבות.  לפיכך, אנו נגדיל את אחזקתנו בחברות אנרגיה (בעיקר בחו"ל) וכן את אחזקותינו הישירות בסחורות האנרגיה השונות.

הכותבת הנה אנליסט באפסילון בית השקעות

ניתוח הכלול בסקירה זו הנו למטרת מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בו חוות דעת, הצעה, המלצה או ייעוץ לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה  של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים המתוארים בניתוח. הניתוח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור אשר אפסילון מניחה שהוא מהימן, וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע כלשהו, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. הדעות המפורטות בסקירה עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. סקירה זו הנה על דעת הכותב בלבד  ומשקפת את הבנתו נכון ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות באמור לעיל התחייבות של מנהל הקרן להשגת תשואה כלשהיא. אין בתשואות הקרנות בעבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד. אין באמור לעיל כדי להוות הצעה לרכישת יחידות בקרנות. רכישת היחידות בקרנות היא רק בהסתמך על תשקיף הקרנות בתוקף מועד הרכישה והדיווחים המיידיים.  אפסילון בית השקעות בע"מ, חברות בשליטתה, בעלי מניותיה ועובדיהן לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שייגרם משימוש בסקירה זו, אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בסקירה זו. אפסילון אינה מתחייבת כי פעולה בהתאם לאמור בסקירה תניב רווח או תשואה מסוימת בידי המשתמש. חברת אפסילון, הנמנית על קבוצת IDB אחזקות בע"מ, מבהירה כי היא עוסקת במישרין ו/או בעקיפין באמצעות חברות בנות ו/או חברות קשורות, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, חיתום ובנקאות השקעות, ועל כן עשוי להיות לאפסילון ו/או לחברות בנות שלה ו/או לחברות קשורות שלה, ו/או לבעלי עניין במי מהחברות דלעיל ולקוחותיהם, מעת לעת, לפני פרסום סקירה זו, בזמן פרסומה או לאחר פרסומה, עניין בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המפורטים בסקירה, אם וככל שהם מפורטים בה.

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
כתבות נוספות
העיקר שהצמחוניים מרוצים, 3/08/2009
I'll Be Back , 3/08/2009
[1-5]  Previous Page 

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.