כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
אפסילון בית השקעות

התחזית: יהיו מחיקות גדולות (אבל יכול להיות שהתחזית תשתנה)

6/10/2009

תחזיות תמיד מעוררות חשד. תחזיות שניתנות על ידי בתי השקעות יוחשדו לעד ככאלו שניתנו בהתאם ל"פוזיציה" של אותו בית השקעות ולכן הן זוכות בדרך כלל למנה לא מבוטלת של ספקנות (טענה מגוחכת כשלעצמה, מאחר ואין ספק שהסיטואציה היא חמורה בהרבה במידה ובית ההשקעות ממליץ על השקעה שאותה הוא מוכר). 

לעומת זאת, התחזיות שניתנות על ידי גורמים כלכליים ממסדיים נתפשות בדרך כלל כסוג של "זנב שמכשכש בכלב".  זאת אומרת, שהתחזיות מתאימות עצמן לסיטואציה החדשה שכבר נוצרה בשוק, ולא לפני שזו התהוותה.

השורות הנ"ל נכתבות בעקבות התחזית "המעודכנת" שניתנה השבוע על ידי ה IMF, קרן המטבע העולמית. השבוע עדכנה הקרן את תחזית הצמיחה העולמית שלה, ומבלי להיכנס לנתונים עצמם (שהם פשוט לא חשובים מאחר והקרן תעדכן אותם שוב לאחר שהשווקים יעלו / יירדו בעתיד), נספר שהם צופים שיפור בנתוני המקרו. וואוו, אנחנו בשוק, איך ידעתם ?  אבל השורות האלו לא נכתבות לא לשם הציניות. הנקודה המעניינת בתחזית של הקרן נוגעת להפסדים העתידיים של המערכת הבנקאית בעולם. 

כבר כמעט חשבנו שגמרנו עם זה, אבל מתברר שלא. הקרן צופה שהיקף ההפסדים במערכת הבנקאית יסתכמו בתקופה שבין 2007 – 2010 על סכום דמיוני של 3.4 טריליון דולר. אין מה לדאוג, חלק גדול מכך כבר הוכר בספרים והמערכת תצטרך למחוק רק עוד כטריליון וחצי דולר. מה ?! ואנחנו חשבנו שהכל חוזר לצמוח וללבלב.  גם אם נתייחס לתחזית הזו עם מידה ראויה של ספקנות, הרי שגם אם המערכת תצטרך למחוק "רק" עוד כטריליון דולר (מאה מיליון לפה או שם...), הרי שיש בכך כדי לפגוע ביכולתם של הבנקים למתן האשראי למגזר העסקי.  המחיקות האדירות הללו דיללו את הונם של הבנקים במידה ניכרת, ואלו נאלצים כעת להתעסק יותר עם הגדלת בסיס ההון שלהם ופחות במתן אשראי. לכך מתווספות הדרישות המחמירות של באזל 2 שמגבילות עוד יותר את יכולת מתן האשראי.

הביטו על הגרף המצורף לעיל שמראה שעל אף העובדה שהבנקים בארה"ב מחזיקים בכמויות אדירות של מזומנים, הם מעדיפים להגדיל את אחזקותיהם באגרות ממשלתיות (מה שיכול להסביר חלק מהעליות באפיק זה) על פני מתן הלוואות. אם אלו הנתונים, הרי שהצמיחה ברוב הכלכלות בעולם המערבי תמשיך להישען על נדיבות ליבם של קופות האוצר במדינות שלהם. 

לשם המחשה, לפני כחודשיים הכריזה ממשלת ארה"ב על תוכנית "מזומן תמורת גרוטאות" (באנגלית זה נשמע הרבה יותר טוב).  במרכז התוכנית עמד מענק של 5000 $ שניתן לכל מי שרכש מכונית חדשה. התוכנית הצליחה מאוד וסייעה להעלות את מכירות הרכב בשיעור ניכר, וגם לסייע לחברות הרכב הכושלות. אולם ברגע שהתוכנית הסתיימה לפני כמה שבועות, היקף מכירות הרכב צלל בחזרה לרמת המכירות שאפיינה את התקופה של טרום התוכנית. התוכנית הזו, כמו תוכניות תמרוץ אחרות שמפעילים הממשלים בעולם (בעיקר המערבי) באות מאחר והמערכת הבנקאית לא מסוגלת לספק לציבור ולעסקים את האשראי הדרוש לשם צריכה והשקעה. המערכת הפיננסית בעולם שניצלה מקריסה, עדיין רחוקה מתיקון מושלם. 

המחיקות שאותן חוזה ה IMF ימשיכו להגביל את יכולת מתן האשראי של הבנקים וייאלצו את הממשלות להמשיך את מעורבותן הפעילה מאוד בכלכלה.  הפעילויות הללו ימשיכו להעיק על תקציביהן של המדינות ובסופו של דבר גם על התשואות של אגרות החוב. התופעה הכי מסוכנת שעלולה להתלוות לראלי האדיר שהיה בחודשים האחרונים היא השכחה, התחושה שהכל הסתדר והשגרה חזרה.

מה הפתרון? להימנע מהשקעה בחברות מערביות שעיקר הכנסותיהן נובע מהמשק המקומי שלהן(ארה"ב, מערב אירופה וכו').  אלו אותן חברות שהצמיחה שלהן ניזונה במקרה הטוב מתמרוץ ממשלתי ממוקד או כתוצאה מחידוש מלאים שיקרה פעם בכמה רבעונים (קמעונאות, מסחר ושירותים וכו'). התיקון החד במחירי המניות במשקים המערביים גורם לנו להרחיב את החיפוש אחר חברות באזורים שימשיכו לצמוח בעולם בשל התהליכים האורגניים שעוברים על המשקים שלהם (עיור, צמיחת המעמד הבינוני וכו'). אלו יהיו מדינות ה BRIC ומדינות נוספות שכלכלתן נשענת על ייצוא סחורות.  נעשה זאת בעיקר בקרנות "אפסילון 36" (5126800), "אפסילון גלובלית" (5100953) ו"אפסילון מניות דיבידנד" (5112693).

הצדדים השונים של תעודת הרבעון של המשק הישראלי

מי לא מכיר את הסיטואציה שבה התלמיד המצטיין מגיש את התעודה להוריו ואלו אומרים בנחת: "איזה תעודה משעממת". 

זה בדיוק מה שיש לנו להגיד על נתוני המקרו שהתפרסמו בשבוע שעבר. הנתונים מהווים אסמכתא רשמית לתחושה שהמשק יצא מהמיתון ואט אט חוזר לצמוח.  במקום להשמין מנחת, הנחנו את כל הנתונים הללו ביחד על גרף וטבלה ובחנו את המתאמים בין הנתונים השונים במטרה לנסות לחזות במידת האפשר את ההתפתחויות העתידיות. 

ההנחה היא שבראשית שרשרת המזון הכלכלית נמצא את ייבוא חומרי הגלם שמתורגם לאחר מכן לשינוי בייצור התעשייתי (מתאם של 92%). היקף הייצור התעשייתי משפיע על מדד הפדיון בענפי המסחר (96%) ולבסוף, אלו משפיעים על מדד המחירים לצרכן (74%).

לא מפתיע, אבל הכל קשור בהכל.  מי שהפך לאופטימי בשל נתוני המקרו (ולבינתיים בצדק), מן הראוי שיחדל לחיות בהכחשה לגבי שיעורי האינפלציה והריבית העתידיים.

הכותב הנו מנכ"ל אפסילון ניהול קרנות נאמנות (1991) בע"מ

ניתוח הכלול בסקירה זו הנו למטרת מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בו חוות דעת, הצעה, המלצה או ייעוץ לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה  של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים המתוארים בניתוח. הניתוח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור אשר אפסילון מניחה שהוא מהימן, וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע כלשהו, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. הדעות המפורטות בסקירה עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. סקירה זו הנה על דעת הכותב בלבד  ומשקפת את הבנתו נכון ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות באמור לעיל התחייבות של מנהל הקרן להשגת תשואה כלשהיא. אין בתשואות הקרנות בעבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד. אין באמור לעיל כדי להוות הצעה לרכישת יחידות בקרנות. רכישת היחידות בקרנות היא רק בהסתמך על תשקיף הקרנות בתוקף מועד הרכישה והדיווחים המיידיים.  אפסילון בית השקעות בע"מ, חברות בשליטתה, בעלי מניותיה ועובדיהן לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שייגרם משימוש בסקירה זו, אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בסקירה זו. אפסילון אינה מתחייבת כי פעולה בהתאם לאמור בסקירה תניב רווח או תשואה מסוימת בידי המשתמש. חברת אפסילון, הנמנית על קבוצת IDB אחזקות בע"מ, מבהירה כי היא עוסקת במישרין ו/או בעקיפין באמצעות חברות בנות ו/או חברות קשורות, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, חיתום ובנקאות השקעות, ועל כן עשוי להיות לאפסילון ו/או לחברות בנות שלה ו/או לחברות קשורות שלה, ו/או לבעלי עניין במי מהחברות דלעיל ולקוחותיהם, מעת לעת, לפני פרסום סקירה זו, בזמן פרסומה או לאחר פרסומה, עניין בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המפורטים בסקירה, אם וככל שהם מפורטים בה.

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
כתבות נוספות
אז מה עכשיו ?? רעיונות השקעה לחוסר ודאות, 13/10/2009
התחזית: יהיו מחיקות גדולות (אבל יכול להיות שהתחזית תשתנה), 6/10/2009
בנק ישראל מעלה את הציפיות (האינפלציוניות), 30/09/2009
יש סימנים חיוביים – האינפלציה והריבית במגמת עלייה, 25/09/2009
מה קורה כשכריש מריח דם? הוא טורף, 16/09/2009
השווקים הפיננסים מתמחרים כיום יציאה מהירה מהמיתון , 1/09/2009
תקטינו סיכון – תמכרו מח"מ קצר, 26/08/2009
תעודת זהות סינית? גם טוב, 18/08/2009
גרין קארד OUT, תעודת זהות כחולה IN , 18/08/2009
איזה כיף, נגמר המיתון, 6/08/2009
 Previous Page Next Page  [6]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.