כלכלה, עסקים- פורטל אקונומיסט
 
 
 
 
 
 
אפסילון בית השקעות

משבר איגרות החוב הקונצרניות והגופים המוסדיים

23/11/2009

משבר האג"ח הקונצרני בסוף 2008 העלה לכותרות את נושא האשראי החוץ בנקאי – האג"ח הקונצרני אשר היוו כ- 32%  מסך נכסי הגופים המוסדיים, הסבו את מרבית הנזק באותם תיקים.

בעקבות הרפורמות בשוק ההון בשנת 2003 שכללו הפסקת הנפקת אג"ח מיועדות ומנגד אישור להשקעה באג"ח קונצרני ע"י הגופים המוסדיים, תחום האשראי החוץ בנקאי/אג"ח קונצרני צמח במדינת ישראל בקצב מהיר מאד - מסכום של כ 6 מיליארד ש"ח  ב-2003 לסדר גודל של כ- 75 מליארד ש"ח ב-2007.

בשנים 2006 ו-2007 הוכפל מספר חברות האג"ח (חברת אג"ח – תאגיד שאינו תאגיד ציבורי אך הנפיק אג"ח לציבור) כשרובן הנפיקו לראשונה ובדרך כלל לא היו מדורגות ובחלקן לא צויין יעוד ספציפי לכספי ההנפקה.

את הסיבות לקריסת שוק זה במהלך 2008 ניתן להסביר בעיקר על בסיס משבר האשראי העולמי אשר לא איפשר תהליך של מחזור חוב ומשבר הנדל"ן העולמי שפגע בכל חברות הנדל"ן שהשקיעו בחו"ל. אנסה לבחון את הגורמים לפגיעה החזקה בתיקי הגופים המוסדיים שנבעה בעיקרה משיעור האחזקות של אגרות החוב הקונצרניות בתיקים.

ניתן לסווג את הגורמים לפגיעה, והמהלכים הננקטים למניעתם בעתיד, לשלשה גורמים עיקריים:

1.מעבר קופות הגמל מהבנקים לגורמים בשוק ההון שלא היו מנוסים בבחינה וניהול אשראים והתיחסו לאג"ח הקונצרני כאל ני"ע ולא כאל מתן אשראי. כמו כן חוסר בחקיקה מתאימה מצד הרגולטור בנושא של פיקוח פנימי בגופים המנהלים על מתן ואיכות האשראי.

כדי לתת הגנה בפני כשלים אלה במהלך השנתיים האחרונה נושא הרגולציה קיבל משנה תוקף וכיום מחויבים הגופים המוסדיים בניהול סיכוני אשראי ובקיום פורומי חוב למעקב . פעולות אלה אמורות לתת פיתרון טוב יותר לגבי איכות תיק האשראי והיכולת לאתר חוב בעיתי ולטפל בו בזמן.

2 . חוסר פיקוח מתאים על חברות האג"ח - דרישות המימשל התאגידי מחברות האג"ח מצומצמות למדי ולא נתנו הגנה מספקת לציבור מחזיקי האג"ח מפני פגיעה עקב עיסקאות בעלי ענין, לא איפשרו בקרה מספקת על הדוחות הכספיים,לא חייבו מינוי דירקטורים מהציבור ולא יצרו תשתית חוקית שתקל על בעלי האג"ח לשמור על זכויותיהם.

באפריל 2009 אישרה רשות ני"ע שורת המלצות לגבי החלת כללי ממשל תאגידי על חברות האג"ח כך שיובטח  כי לאחר ההנפקה תתנהל החברה על פי עקרונות שיעלו את רמת הכשירות, המקצועיות ועצמאות חברי הדירקטוריון. בנוסף, יחזקו כללים אלה את הליכי הבקרה על עריכת הדוחות הכספיים ואישורם, יצמצמו את פוטנציאל הפגיעה בחברה בעקבות עסקאות עם בעלי עניין

3. התחרות שנפתחה בין הגופים עקב האפשרות של העמית לעבור מקופה לקופה באופן מיידי, ופירסום תשואות חודשיות אשר גררו את הגופים המנהלים להתיחס להשקעותיהם כאל השקעות קיצרות טווח כאשר המטרה היתה להציג תשואה גבוהה ובאופן מידי  מבלי לתת משקל ראוי לרמת הסיכון בתיק.

כאשר איפשרו ניידות בין קופות הגמל המטרה הייתה שיפור מצב העמית ע"י יצירת תחרות אשר תניב עבורו תשואות טובות יותר אך לצערנו תחרות זו הביאה ללקיחת סיכונים גדולים יותר מצד מנהלי הקופות , יתכן וכפועל יוצא של חיזוק נושא הרגולציה תימנע הנטייה לקחת סיכונים מוגזמים אך יחד עם זה יש לחנך את הציבור כי השקעות אלו הן ארוכות טווח ואין לבחור מנהל על פי תשואה חודשית אלא על פי תשואה ארוכת טווח תוך שיקלול רמת הסיכון.

לסיכום – כמו לאחר כל משבר רציני אנו עדים גם במקרה זה לנקיטת צעדים רבים מצד הרגולטורים לטיפול בכשלים שהתגלו. מנסיון העבר, אנו יכולים רק לקוות שאכן נחווה את המשבר הבא עם הרבה פחות כשלים.

הבעיה "הקטנה" היא שהזכרון הוא קצר ואופי המשקיעים, כמו גם מנהלי ההשקעות, הוא די קבוע ולא כל כך בשליטת הרשויות...ולכן השאלה האמיתית היא בעצם לא "האם?" אלא "מתי?"....

הכותב הנו מנהל דסק מוסדי באפסילון בית השקעות בע"מ

ניתוח הכלול בסקירה זו הנו למטרת מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בו חוות דעת, הצעה, המלצה או ייעוץ לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה  של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים המתוארים בניתוח. הניתוח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור אשר אפסילון מניחה שהוא מהימן, וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע כלשהו, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. הדעות המפורטות בסקירה עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. סקירה זו הנה על דעת הכותב בלבד ומשקפת את הבנתו נכון ליום כתיבתה. סקירה זו אינה מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אפסילון בית השקעות בע"מ, חברות בשליטתה, בעלי מניותיה ועובדיהן לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שייגרם משימוש בסקירה זו, אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בסקירה זו. אפסילון אינה מתחייבת כי פעולה בהתאם לאמור בסקירה תניב רווח או תשואה מסוימת בידי המשתמש. חברת אפסילון, הנמנית על קבוצת IDB אחזקות בע"מ, מבהירה כי היא עוסקת במישרין ו/או בעקיפין באמצעות חברות בנות ו/או חברות קשורות, במתן שירותי ניהול השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, חיתום ובנקאות השקעות, ועל כן עשוי להיות לאפסילון ו/או לחברות בנות שלה ו/או לחברות קשורות שלה, ו/או לבעלי עניין במי מהחברות דלעיל ולקוחותיהם, מעת לעת, לפני פרסום סקירה זו, בזמן פרסומה או לאחר פרסומה, עניין בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המפורטים בסקירה, אם וככל שהם מפורטים בה.

הדפסשלח לחברהוסף תגובה  הדלק בהZרקור
כתבות נוספות
משבר איגרות החוב הקונצרניות והגופים המוסדיים, 23/11/2009
תבנה לי תיק סולידי, זאת אומרת בלי אג"חים, 17/11/2009
אפסילון על WALMART: שיפור ביעילות ובכושר ניהול המלאי הביאו לשיפור ברווח, 17/11/2009
TNH, 10/11/2009
סיבה להיות אופטימי, 10/11/2009
מדיניות הסיוע של ממשלת ארה"ב לצרכן האמריקאי, 4/11/2009
Procter & Gamble, 4/11/2009
WAL-MART, 28/10/2009
מח"מ ארוך לטווח קצר, 28/10/2009
תקופת האקלים-אנרגיה, 20/10/2009
 Previous Page Next Page  [6]

אודות אקונומיסט

חדשות כלכלה

פורומים כלכלה

מאמרים כלכלה

לינקים נבחרים

מי אנחנו

כלכלה

הנהלת חשבונות

כלכלת משפחה

לימודי שוק ההון

חברי המערכת

שוק ההון

שירותי מחשוב

כלכלה

מחשבונים

פרסמו אצלנו

נדל"ן

דיני מקרקעין

שוק ההון

מידע פיננסי

תקנון האתר

פרסום ומדיה

משכנתא

פנסיה

רוטנברג עו"ד גירושין 

צור קשר

ספורט ובריאות

פנסיה

יזמות

עסקים קטנים

RSS

טכנולוגיה

ייעוץ מס

משכנתאות

פורקס

       
       

חדשות כלכלה, עסקים , שוק ההון, משכנתא אקונומיסט.

דרונט בניית אתרים
© כל הזכויות שמורות לפורטל כלכלה, עסקים אקונומיסט בע"מ.